ABD merkezli yatırım bankası Morgan Stanley, Türkiye’de iktisat idaresinin sıkı bir makro siyaset duruşu uygulayarak, makro dengesizliklerin azaltıldığını ve dış tamponların güçlendirildiğini belirtti. Bankacılık devi 2025’te Türkiye’de ölçülü büyüme beklerken, enflasyonun da yüzde 20’nin ortalarına gerileyeceğini belirtti. TCMB’nin kademeli faiz indirimi döngüsüne ise gelecek yıl başlayacağını öngördü.
Morgan Stanley çarpıcı Türkiye tahlilinde şu sözleri kullandı:
“Mayıs 2023’ten bu yana yapılan siyaset değişikliği, mali ve finansal şartlarda kıymetli bir sıkılaşma ve mali duruşta olağanlaşma getirdi. Bu da makro dengesizlikleri azaltarak, yurtiçi ve yurtdışında itimadı artırdı. Mevduat dolarizasyonu değerli ölçüde azaldı ve yabancı girişler (portföy ve dış borç) arttı.
Merkez Bankası’nın bilançosunda şartlı bir yükümlülük olan döviz muhafazalı mevduatlar (KKM), geçen ağustos ayındaki yaklaşık 140 milyar ABD doları tepesinden, 38 milyar ABD dolarına düştü. Bu ortada, Türk lirası mevduatlarının toplamdaki hissesi yıl başından bu yana 13,6 puan artarak yüzde 56’ya ulaştı. Net portföy girişleri, geçen yılki 2 milyar ABD dolarına kıyasla yıl başından bu yana 17 milyar ABD dolarına ulaştı (Eylül itibarıyla) ve dış borç devralma oranları değerli ölçüde arttı. 12 aylık cari hesap açığının 3Ç24’te geçen yılki yüzde 3,6’dan GSYİH’nin yüzde 0,8’ine besbelli bir biçimde düşmesiyle birlikte, bunlar brüt ve net döviz rezervlerinde dikkate kıymet bir artışa yol açtı”
Üç büyük derecelendirme kuruluşunun not artırımı
Raporda artan dışsal dayanıklılığın bir delili olarak, üç büyük derecelendirme kuruluşunun da bu yıl Türkiye’nin kredi notları için iki kademe not artışı sağladığı vurgulandı.
Türkiye’de yurt içi talepteki kademeli yavaşlamaya dikkat çekilen tahlilde, “Reel GSYİH büyümesi bu yılın birinci çeyreğindeki yüzde 5,3’lük düzeyden ikinci çeyrekte yüzde 2,5’e geriledi ve bu da yurt içi talep ile net ihracat ortasında daha istikrarlı bir kompozisyona işaret ediyor” denildi.
Ekonomik faaliyetteki yavaşlamanın yılın üçüncü çeyreğinde de devam ettiğini hatırlatan Morgan Stanley, “Sanayi üretimi üst üste ikinci çeyrekte daraldı ve PMI’lar Ekim ayı prestijiyle zayıf kaldı. Öte yandan, perakende satışlar üçüncü çeyrekte müspet büyümeye geri döndü ve tüketici inancı bir ölçü toparlandı, bu da yurt içi talepte dayanıklılığı gösteriyor” dedi.
‘Enflasyonda dönüm noktası’
Enflasyonda bir dönüm noktasına gelinmek üzere olunduğunu belirten Morgan Stanley çekirdek enflasyonun nakdî sıkılaştırmaya uygun karşılık verdiğini lakin hizmet enflasyonunun sabit kaldığını belirtti.
Bankacılık devi, “Hizmet enflasyonundaki ani artışlar kısmen birtakım fiyat denetimlerinin (kira ve birtakım eğitim hizmetlerinde) kaldırılmasından kaynaklandı, lakin yüksek enflasyon beklentileri ve dirençli iç talep de bir rol oynayarak hizmet dalı firmalarının fiyat belirleme gücünü destekledi.” sözlerini kullandı.
Liranın gerçek olarak 2025 birinci çeyrekte bedel kazanacağını, iç talep ve enflasyon beklentilerinde kademeli yumuşamanın başlayacağını öngören kurum, bunları Aralık 2024’teki yüzde 44,5’ten Aralık 2025’e kadar manşet enflasyonun yüzde 26’ya düşmesine yönelik temel senaryo varsayımlarını destekleyen faktörler olarak hesaba kattığını lisana getirdi. Bu kestirimlerin, Ocak ayından itibaren taban fiyatta yüzde 30’luk bir artış ve yeni yılda elektrik ve doğal gaz fiyatlarında yüzde 25’lik bir artış varsayımına dayandığı söz edildi.
Kademeli faiz indirimi döngüsü geliyor
Bu datalar ışığında kademeli bir faiz indirimi döngüsüne yaklaşıldığını belirten Morgan Stanley, TCMB’nin, son enflasyon raporunda kıymetli üst istikametli revizyonlar yaptığını ve artık manşet enflasyonu 2025 sonuna kadar yüzde 21 ve 2026 sonuna kadar yüzde 12 olarak öngördüğünü hatırlattı.
TCMB’nin bu öngörüsünün kademeli bir faiz indirimi döngüsüne yaklaşıldığının bir işareti olarak pahalandıran kurum, Merkez Bankası’nın temel enflasyon eğilimindeki düşüşe paralel olarak faiz oranlarını düşürmeye başlamasıyla mali duruşun sıkı kalacağını, makro ihtiyati önlemlerin ise büyük ölçüde yürürlükte kalacağını tabir etti.
